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华泰证券经济之冰与流动性之火选哪个

发布时间:2019-08-16 17:00:35 编辑:笔名

华泰证券:经济之冰与流动性之火 选哪个 2015-10-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

主要观点:在经济之冰与流动性之火之间,大宗商品选择前者,股市选择后者。

不可低估双降透露出的中长期货币宽松取向,宽松货币环境,将有效降低系统性风险。货币宽松仅是市场上涨的必要条件,决定性条件仍然是改革预期回暖。银证转账再度流出,不会是趋势性的,两融/自由流通市值小幅回升至5. %。双降后观点微调,对市场中期走势更乐观。

经济之冰与流动性之火:三季度经济如期破7,继续冰封,冰冷的实体经济进一步传递出实业回报率下行的压力;“双降”不请自来,流动性的火焰高涨。大类资产必须在这两者之间作出逻辑上的取舍,大宗商品(包括原油、铜,乃至黄金)选择了经济之冰,欧美中股市则选择了流动性之火。这一选择差异目前合乎情理。当我们承认,近期,无论是结构性宽松(质押再贷款、专项建设债),还是全面宽松(双降),对经济的刺激作用非常有限,因为资金一定会流向风险调整后的预期回报率的领域,资本市场是主要的领域之一。

不可低估双降透露出的中长期货币宽松取向:将降息视为然并卵、降准视为纯粹对冲,无疑很可能低估了宽松的效力和决心。1 年经过短暂的尝试后,在宽松的货币环境中寻求转型和改革,基本是共识。1990年代中后期,无论是国企改革,还是反亚洲金融危机,货币宽松是必然选择,当时的宽松货币环境,有效降低了系统性风险发生的可能性,资本市场总体稳定。当然,货币宽松仅是市场上涨的必要条件,决定性条件仍然是改革预期回暖。

大势研判——对市场中期走势更为乐观:双降,使我们对大势研判观点作出微调。短期观点不变,注意连续快速冲高后的回调风险,上周超过100点的大跳水是一次警示,毕竟股指特别是创业板连续上涨,获利回调风险加大;中期,反弹仍有相当的空间和时间,四季度反弹高度大概率不会超过4000,四季度中后期风险逐步显现,但2016年上半年股指有机会突破4000;长期,重回 000一线甚至短时间跌破2850,逐步构筑长期底部,重回升势。总体而言,资本市场会更加注重“流动性之火”逻辑,市场即便有回调,整体运行在稳定向上的态势中。

行业配臵与主题投资:流动性之火燃烧的是新兴成长行业。无风险收益率下行,不是A股投资的主逻辑。货币宽松、长期利率下行,营造的宽松与和暖的环境,正是为风险偏好回升创造条件,市场主逻辑是,风险偏好回升下追逐成长股的逻辑。

近期两条线,一是成长;二是政策(主要是十三五)。成长行业继续推荐传媒(乐视东财)、旅游(国旅)、大数据云计算(东方国信)、信息安全(启明星辰)、安防;主题推荐迪斯尼、海绵三宝(*st华赛、重庆水务、兴蓉环境)、新能源汽车(多弗多)、二胎(贝因美)。国企改革主要推荐资产注入型的地方国改机会,推荐“地方国改十二金钗”,以及科研院所转制(光迅科技)。

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